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期現結合助力華南化工產業轉型升級

粉體2019-11-06 來源:期貨日報

  在國內外聚乙烯(PE)、聚丙烯(PP)和聚氯乙烯(PVC)等品種產能擴張周期的大背景下,化工產業鏈風險管理需求愈發迫切。近日,記者跟隨大商所調研團走訪了華南地區多家化工企業,調研中了解到,與華東地區相比,華南化工企業參與期貨避險和定價的起步較晚,隨著期貨市場影響力漸盛,越來越多的華南企業靈活開展基差貿易、期貨套保等模式,探索期現結合發展之路。

  產能擴張延續PE、PP價格承壓下行

  據了解,我國是全球最大的合成樹脂生產國和消費國,PE、PP和PVC等為主要合成樹脂品種。市場以國內供應為主,但近年來PE等品種的進口量也在不斷提升。今年以來,由于處在產能周期的擴張階段,PE、PP價格處于下行通道中,其期貨主力合約價格最大跌幅均超過1000元/噸。

  具體來看,今年全球PE產能增長率超過7%,國內前8個月的進口量同比增加170萬噸,增幅達到18.5%,國內產量也明顯高于2018年。而PP雖然產量增速相對有限,但市場對其未來增產預期較為強烈。

  廣州象嶼進出口貿易相關負責人對期貨日報記者表示,2018年以來國內PP等品種供應量一直在增加。“市面上煤化工、丙烷脫氫等裝置雖然沒有全部投產,但預計未來1至2年內會完全釋放。進口方面,隨著國際大型裝置陸續投產,近幾年PP的國際產量呈現上升趨勢。”他還介紹,國內PP生產以油化工工藝為主,但隨著煤化工工藝的不斷成熟,目前這兩類產品的價差已經從400元/噸縮小至100元/噸左右。由于生產工藝革新降低了國內PP的成本,近年來PP進口量有所縮減。PE方面,由于國外產能增加、生產成本相對較低,個別時點還出現進口價格低于國內價格的情況,PE進口量因此明顯增加。

  與PE和PP等品種國內投產和進口增速明顯的趨勢不同,今年PVC市場供需變化相對“平淡”。據卓創資訊數據,近年全球PVC新增產能增幅放緩,2018年全球產能約有5700萬噸,產量4600萬噸。中國是世界上最大的PVC生產國和消費國,國內產能超過2400萬噸,約占全球產能的43%。近兩年,國內計劃擴產PVC的企業較多,但受制于各種原因,真正擴產的企業并不多。“年初至今,國內PVC產能增速不到5%。一些投產計劃可能延至明年,預計明年PVC將有更多投產,新增產能預計有200萬噸。”廣州期貨化工研究員李威銘說。

  下游需求平穩庫存壓力小于預期

  雖然上游面臨著產能擴張的現狀,但從調研情況來看,產品庫存并未出現一些市場人士預期的明顯累庫情況。相反,由于下游市場回暖,華南地區庫存多處于較低水平。據了解,作為中國改性塑料行業第一家上市公司,金發科技每年PP采購量約為60萬噸,產品主要應用于家電和汽車行業。金發科技相關負責人表示,今年家電板塊的需求情況趨于平穩。而今年汽車板塊前8個月的需求量同比下滑,但8月后汽車板塊的訂單量明顯回升。

  “8月后訂單好轉,一方面是因為前期需求太差,5至6月汽車板塊的需求下滑很快,現在正處于剛需后移的補庫階段,特別是臨近‘金九銀十’,下游需求提振明顯。另一方面,由于遠期存在中美貿易摩擦的不確定因素,明年1月可能會出口關稅加征,部分出口訂單前置到今年9月。”上述負責人表示。

  中物儲廣州公司相關負責人也對下游需求保持樂觀。據介紹,今年PE、PP等國內產量和進口量都在增加,但市場并沒有明顯的囤貨行為。現在下游正在消化庫存,不少客戶在9月就進行了預售。

  對于PVC市場,得益于產能擴張速度減緩和下游市場需求旺盛,今年PVC企業開工率和盈利水平不錯,企業日子過的比以往“滋潤”。

  廣東塑道化工控股總經理陳清彬表示,從華南地區來看,下游管材企業的原料庫存偏低,原料采購意愿積極。“華南下游生意很好,有的管材企業一邊催促上游企業發貨,一邊趕緊下新的訂單。由于環保限產政策影響了華北地區國慶節后的生產經營計劃,華北下游訂單逐步轉到華南。同時,今年華南PVC的下游企業沒大量擴產,下游生意很好,提振了原料需求。”

  李威銘也介紹,PVC社會庫存數據在國慶假期后仍保持下滑,表明現階段現貨供應偏緊的格局仍在延續,“金九銀十”的傳統旺季需求存在。同時,進入冬季北方天氣變冷不利于東北及華北地區下游需求的持續增加。“不過隨著時間往后推移,市場對社會庫存由去庫轉為累庫的預期將越發明顯。2020年春節較去年提前,也會令PVC下游需求疲軟的時間有所提前。”

  提前鎖定利潤基差點價日趨成熟

  華南地區下游管材需求向好,再加上一些下游企業運用基差點價方式鎖定采購成本,使得管材企業實現了預期利潤。據了解,運用基差點價鎖定成本確保利潤并非行業個例,隨著化工期貨品種的日益完善,現貨企業對期貨市場的認知與參與度也發生了變化,由最初的外圍觀望到現在的主動了解、積極參與。記者在調研中了解到,基差點價在華南地區已經得到較普遍的運用。

  據了解,作為遠大物產在華南地區的子公司,廣東佰利源化工以PP、PE的采購和銷售為主營業務,目前客戶群體主要為下游工廠,直銷比例約有六成。“我們華南地區這塊下游客戶對點價的接受度挺高的。因為這種模式相當于給客戶自主定價采購的權利,我們選擇基差,他們選擇在合適時機點價,確定最后價格。”廣東佰利源化工副總經理陳少杰表示,公司近一個月聚烯烴原料銷售量約為2萬噸,其中基差交易占比近一半。

  在陳少杰看來,相比于華東地區,華南地區的下游企業開展期現結合業務較晚,但近年來基差貿易模式在華南也得到更多發展。“部分下游客戶訂單的采購時間較長,甚至有半年以后的訂單。由于當前原料現貨價格高,拉絲級PP售價約8700-8800元/噸。我們通過基差點價的方式匹配遠期訂單、為客戶鎖定成本,客戶的接受程度很高。”

  與上游延用一口價、長約價和第三方價格參考等傳統模式相比,下游開展基差點價的比例越來越多。陳清彬認為,由于PVC下游制品全年行情變化不大,下游企業可以在低價位時,以期貨價格加上一定升貼水的方式按需采購,鎖定成本和利潤。

  從長期來看,基差點價有利于打造互利共贏的產業格局。?“下游客戶不一定需要直接參與期貨交易。我們按照期貨價格加基差來定價,客戶就能夠確定成本,進而確定成品銷售的利潤水平。”陳少杰說,一些中小企業暫時缺少參與期貨的經驗和團隊基礎,貿易商將“現貨商”跟“基差貿易商”兩個角色結合起來,就能有效匹配客戶避險需求。

  舉例來說,陳少杰介紹,注塑共聚級的PE、PP屬于非標準品,無法在期貨市場通過實物交割獲得,即便是交割品也存在牌號的差異。“我們根據上游排產、下游需求等統計分析得出不同品種之間基差強弱關系,再結合我們的安全邊際得出基差,標準品或者非標準品都可以基差交易,拓展了基差貿易的空間。”

  期現靈活結合?華南化工產業邁向新格局

  期貨市場發展日益成熟,潛移默化地改變了傳統貿易模式。據期貨日報記者了解,以往由于市場信息不對稱,貿易商主要通過信息差獲利,而目前期貨定價逐漸成為主流模式。在價格更加透明化、有效化和市場化的背景下,貿易商也在市場中重新摸索定位,向上下游服務商的角色轉變。

  從具體調研的情況來看,作為市場“蓄水池”的貿易商更能靈活運用期貨工具,以多元化的期現結合模式滿足客戶個性化需求。金發科技相關負責人告訴記者,公司的期現結合的模式主要是根據各個部門的不同需求制定。“比如采購方面,公司最直接的需求是降低采購成本,反饋到市場部、技術部就是降低采購價格。這就需要我們更多地利用期貨來管理現貨貿易業務的風險。目前市場處于期貨貼水的狀態,我們通過買入套保操作將風險轉嫁,節省倉租利息成本或是獲得基差收益。”

  廣州象嶼進出口貿易公司相關負責人也告訴記者,由于產能增長以及市場份額被搶占,目前泰國印度等地企業出口PE到國內時,也會逐漸開始參考國內PE期貨價格。“我們進貨會根據期貨價格來談,如果價格合適就買現貨并在期貨市場做套保。我們還在引導境外生產商用國內期貨價格來進行定價,更好指導我們銷售。”

  以往在市場上,貿易商可以為下游企業提供資金服務,但是目前PVC產業鏈中,上游直銷比例正不斷提升,對于貿易商也是較大的挑戰。“以前我們通過墊錢給上游付賬,為下游服務,但隨著上游直銷加大,下游寡頭效應加強,我們逐漸有危機感,不排除上游會把貨物前置到港口,以‘先貨后款’的方式提供給下游。所以我們要從為產業提供服務的角度來塑造競爭力,期現結合的服務打造競爭力的重要武器。”陳清彬說。

  記者在調研中了解到,PVC產業鏈中很多上游企業已經設立了期貨部門。部分下游管材廠參與期貨市場程度也較深,其目的以平滑利潤波動為主。

  還要看到,相比起PVC、PP、PE期貨,乙二醇和苯乙烯期貨上市時間較短,但市場也在逐步地接受理解應用中。中海殼牌石油化工公司相關負責人表示,公司目前已經著手研究開展苯乙烯等新品種交易,未來會根據不同品種的市場體量和公司業務需要等開展期貨交易,管理好價格風險。

  事實上,調研過程中的現貨企業都反映,目前相關化工產業的期現結合呈現地區分化態勢。華東地區企業多能主動開展期貨套保和基差點價。華東是倉庫集散地和主流交割地,交割環節通暢,“蓄水池”亦充足。相對而言,華南地區對期貨參與程度不及華東,歸根結底跟兩個地區的觀念差異有關,但對于未來期貨在華南地區的普及情況,市場普遍比較樂觀。

  “從期貨參與度來講,華東企業對期貨工具的接受度高于華南,包括現在參與交割的客戶都以華東為主。”中物儲廣州公司相關負責人表示,一些傳統的華南企業對參與利用期貨工具還需要學習和提高的過程。隨著期現結合在華東市場運用的日趨成熟,會帶動更多華南企業參與期貨交易,基差點價、場外期權等創新貿易模式也有望在華南進一步普及。

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